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2011年是醫(yī)藥行業(yè)政策大幅變動的一年,一方面,"醫(yī)改紅利"仍然持續(xù),使行業(yè)整體收入增速仍然高達29.4%,但藥品降價、通貨膨脹等因素,使醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力有所下降,行業(yè)利潤增速僅23.5%,低於收入增速。上市公司的業(yè)績出現(xiàn)分化,原料藥和基本藥物生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績下滑,而非基本藥物類制劑藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè),仍然保持較快增長。
    基本藥物招標政策有望改變,相關企業(yè)迎來機遇。受基藥招標"安徽模式"影響,去年基本藥物價格大幅下降,相關生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑。不過,今年基藥招標可能將改變"唯低價是取",并可能區(qū)分質(zhì)量層次進行招標。我們判斷基藥招標方案改變將對優(yōu)質(zhì)優(yōu)價品種較多的神威藥業(yè)(2877.hk)有利。
    非基本藥物生產(chǎn)企業(yè)增長迅速。非基本藥物生產(chǎn)企業(yè)去年增長迅速,即使剔除并購影響,四環(huán)醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、李氏大藥廠、中國生物制藥的收入增長都在30%以上;雖然非基藥的招標將逐漸走向"競價",但我們認為獨家品種和單獨定價品種在招標中仍將保持價格不變或小幅下降,看好四環(huán)醫(yī)藥(460.hk)和康哲藥業(yè)(867.hk)。
    醫(yī)療器械行業(yè)增長快速。威高股份、創(chuàng)生控股、先健科技去年收入增速都在30%左右,不過下半年增速較上半年均略有下降。微創(chuàng)醫(yī)療的收入增速15.4%,符合我們之前的判斷,即心臟支架高增長期已過。器械耗材的集中招標進展較慢,我們認為今年內(nèi)不會對產(chǎn)品價格構成較大影響,醫(yī)療器械的政策環(huán)境較為寬松,縣級醫(yī)院改革將擴大耗材器械的需求。
    醫(yī)藥流通行業(yè)將進入內(nèi)部整合階段。經(jīng)過過去2、3年的快速并購擴張,國藥控股和    上海醫(yī)藥基本上都完成了自己的布局,今後在流通領域的并購力度將減小(上藥仍將繼續(xù)工業(yè)并購),我們預計今年內(nèi)部整合將成為看點。廣州藥業(yè)完成重組之後,也將面臨內(nèi)部整合。
    原料藥仍然難脫低迷。受抗生素限制措施的影響,7-aca和6-apa等抗生素原料藥去年價格大幅下跌,相關公司業(yè)績大幅下降。我們判斷今年抗生素原料藥價格仍將在低位運行,下游需求低迷將使4季度補庫存效應不明顯;維生素c原料藥也難見轉變機會。